每经编辑|毕陆名
继Labubu之后，泡泡玛特星星人系列再次引发抢购潮。
计划于9月29日晚上10点上架的“星星人美味时刻系列盲盒”还未正式发售，在二手电商平台上，该系列包括隐藏款在内的所有产品已有商家挂出链接，且已有不少买家出手预订。
正式开售后，两款星星人系列产品均为秒空。开售十分钟后，天猫页面信息显示，小饼干毛绒挂件有超36万人加购，但首批天猫官方旗舰店放货仅2万+件，手办盲盒玩具摆件显示已售3万+。
此前，迷你版LABUBU开售当晚显示已售30万+件。
相比发售价格，二手平台上原价69元的手办产品最高涨至119元，系列产品内原价59元的毛绒挂件则更受欢迎，隐藏款“小熊饼干”最高成交价从59元上涨至689元，溢价率近10倍，是近期溢价最高的产品；单个随机盲盒成交价从59元上涨至182元，整盒成交价从354元上涨至769元，溢价率均超2倍，溢价幅度与此前爆火的迷你版Labubu（心底密码系列）不相上下。
此前，市场认为泡泡玛特过度依赖Labubu系列，担忧公司会出现热门IP的断代。根据泡泡玛特2025年上半年财报，Labubu所属的艺术家IP THE MONSTERS收入达到48.14亿元，泡泡玛特同期实现营收138.76亿元，Labubu IP收入占总收入的比重为34.7%。
伴随着Labubu的爆火和热度逐渐退潮，谁来做泡泡玛特的下一代“顶流”备受市场关注。Labubu迷你版曾是泡泡玛特创始人王宁看好的超级爆款，但发售后，Labubu迷你版遭遇了二手价速降。“难抢”的星星人能否持续维持热度对泡泡玛特来说是下一个考验，Labubu之后，泡泡玛特需要新面孔了。
星星人的推出或许有潜质改变依赖Labubu的现象。自2024年8月签约上线后，当年收入就已破亿；2025年上半年更是营收3.9亿元，成为泡泡玛特增长最快的新锐IP之一，此前8月“好梦气象局系列”发售时曾致平台短暂崩溃。
摩根士丹利研究报告指出，尽管市场近期对泡泡玛特的情绪转趋谨慎，并将提高供应视为负面因素，但该行持相反看法。参照宝可梦的经验，摩根士丹利认为增加产能有助于解决炒卖问题并扩大客户基础，从而推动需求持续增长。该行相信泡泡玛特凭借其差异化的商业模式和竞争优势，能够抓住日益增长的消费需求。
在催化剂方面，报告提到即将到来的多个消费旺季（国庆、万圣节、感恩节、圣诞节）。由于热门产品库存充足、新品推出以及门店扩张，摩根士丹利预计泡泡玛特的销售势头将持续，并扭转市场悲观情绪。该行预测第三季度销售额将同比增长超过180%。
摩根士丹利维持泡泡玛特382港元的目标价和“增持”评级，并将其列为行业首选。报告还预测了泡泡玛特2025年至2027年的每股经调整盈利，并估计其在全球IP产品市场的份额为5.7%。
截至9月30日发稿，泡泡玛特（09992.HK）报收261.6港元/股，总市值3513亿港元，近一个月内跌幅达19.3%。
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责任编辑：杨赐
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